lne 你一定听说过“独角兽”这个词，它是指那些估值超过10亿美元的未上市的小公司。我在《浪潮之巅》中讲，引领一个时代的是那些市值在千亿美元以上的公司。而反映出未来行业趋势的，则是那些独角兽公司。
能够让自己的公司成为独角兽公司，成为了每一个创业者的梦想，也成为了早期投资人的目标。但是，在历史上，一个初创公司即使成为了独角兽公司，它们很快死掉的可能性要远远超过它们成功上市并且在股市上表现良好的可能性。
从2007年开始，中国诸多靠烧钱维系的公司已经死掉好几拨了，包括大量的独角兽公司。如果按照时间先后顺序回顾一下的话，死掉的几拨公司包括，大的视频网站、电子商务公司、团购公司、移动互联网公司、O2O公司、P2P金融公司。
这还不包括像可穿戴式设备、VR（虚拟现实）和AR（增强现实）等小趋势领域的公司。可以讲，很多投资人的钱是一遍遍地打水漂，事实上在中国风险投资的回报并不好。我还可以预计，很快会有大量的大数据公司和人工智能公司死掉。
经历了这些过程的人，很多都在说这些独角兽公司是在骗人，它们的业绩都是吹牛吹出来的，或是花钱买流量甚至是虚假的营业额造出来的。的确有很多这样的公司，但是投资人难道都那么傻，每过几年就集体被骗一次？这好像也说不通。当然，一些人可以从字面上对风险投资作出解释：既然取了这个名字，当然风险就会很高了，但这并没有客观地分析原因。
风险投资一浪接着一浪地失败，有这样三个系统的原因。
首先是没有人能够看得准未来。概括地讲，获得融资的公司，最终能上市的只有1%左右，在中国更是远远低于这个数，在2000年互联网泡沫时期，硅谷曾经达到过2%-3%，但仅此而已。
当然，不能上市并不意味着投资失败，在硅谷，大约有20%左右的公司最终可以被并购掉，也就是说投资人能或多或少拿回一些钱。不过总的来讲，硅谷有48%的风险投资基金在亏钱，在中国这个比例更高。
第二，很多时候，风险投资机构即使知道所投资的公司在作假，但是为了给它们的顾客，也就是那些将自己的钱交给它们管理的人，一个说得过去的交代，就帮助那些初创公司造假。而这里面最典型的案例就是去年关门的塞让诺斯（Theranos）公司。
塞让诺斯公司继续着老套，却无比吸引人的斯坦福学生退学创业的神话。这家公司的创始人是80后伊丽莎白·福尔摩斯（Elizabeth Holmes），当然，她和我们熟知的大侦探福尔摩斯同名，却没有关系。
福尔摩斯小姐19岁就从斯坦福大学退学，然后将她自己研发的一滴血化验技术商业化。我们知道，通常我们去验血都要抽一大管子，10-20毫升，但是福尔摩斯小姐讲，只要指尖被轻轻划破，取一滴血就可以了。这样不仅成本低，而且简便易行。
就这样，她成了耀眼的明星，闯入了风险投资人的视野，接下来媒体帮她谱写了一个完美的故事：一个像乔布斯那样穿着不起眼的高领衫的女性，胸怀大志，有着颠覆行业改变世界的情怀。同时，她也像乔布斯那样，喜欢大权独揽，既是CEO又是董事长。
福尔摩斯小姐虽然才19岁，但对硅谷游戏的规则了如指掌。她直接找来那些一心想改变世界的超级大牛人为她站台，这里面包括美国前国务卿亨利·基辛格，网景公司创始人、硅谷著名投资人马克·安德森（Marc Andreessen）等等。她也很会利用媒体造势，很快就聚集了强大的人气，赢得众多粉丝，公司也顺利融资开张了。几年后，她在硅谷就家喻户晓了。
虽然在行业里，有些人根据常识对她的技术表示质疑，包括她的大学教授，但是福尔摩斯小姐在投资人那里会巧妙地回避任何技术性问题。她找的超级粉丝都是硅谷甚至美国的大牛人，不过如果仔细看，她董事会的成员都没有相应的技术背景。到了2015年，塞让诺斯公司的估值高达90亿美元，如日中天，大家都说福尔摩斯小姐是下一个乔布斯。
这时中国一句老话就开始应验了，人怕出名猪怕壮，塞让诺斯公司这样牛，对最新科技一直感兴趣的Google自然会关注。但是，和其他投资人不同的是，Google风投认真做了功课，他们派人以病人的身份去该公司的合同验血站亲自验血，结果发现血样不是从指尖抽取一滴，而是从手臂上抽取，数量很大。
这时Google风投就断定这家公司并没有福尔摩斯小姐所宣称的技术。这件事情出来以后，《华尔街日报》对此展开了调查，也和Google一样发现该公司根本没有他们自夸的验血技术。
福尔摩斯小姐既然能把泡泡吹得这么大，自然不是吃素的，得知此事后，她派了公司的律师包依斯（David Boies）去《华尔街日报》把这件事摆平。
这个包依斯可不是凡人，他曾经受聘于微软，在2000年微软世纪官司上叱咤风云。接下来他又受聘于民主党，试图在法庭上帮助民主党候选人戈尔扳回总统选举结果。但是这一次，包依斯没能撼动《华尔街日报》，后者的重磅报道于2015年10月16日见报，题为《炙手可热的新创公司塞让诺斯一直在为其验血技术挣扎》（Hot Startup Theranos Has Struggled With Its Blood-Test Technology）。
故事到此也不算太奇葩，作假的人总是有的，福尔摩斯忽悠风险投资人，最终穿帮了，类似的事情也发生过。但是接下来风险投资人，包括安德森等人的态度就耐人寻味了。他们并没有积极追究责任，讨个公道，反而纷纷表示对她仍信心十足。
福尔摩斯小姐当然也坚称她没有造假。由于风险投资机构的集体支持，一时间吃瓜的群众真不知道孰是孰非了。不过，美国监管部门并不是吃素的，他们在2016年初开始介入调查，很快宣布该公司两年内不得操作任何验血实验室。
尽管如此，福尔摩斯小姐也并未低头认输，不承认自己有过任何不良行为。公司董事会也没有任何迹象要她下课。
故事至此其实已经十分清楚了，这个福尔摩斯不是那个大侦探福尔摩斯，她就是一个高明的骗子。她居然能够让一个谎言维持了12年，才被戳穿！在这12年里，如果说媒体和大众不了解内部消息，任由她信口雌黄，那么投资人和董事会总该知情吧，即便他们缺乏专业知识，但是不该12年什么都没看出来，难道他们真的这么笨吗？
答案肯定不是！投资人肯定早就嗅出异常，但是他们由于利益被绑定了，更愿意将错就错，让骗局演下去，等着新的投资人接盘解套。如果不是Google和《华尔街日报》半路杀出，塞让诺斯已经在准备让公司上市了，如果真能上市，福尔摩斯小姐和投资人会皆大欢喜，至于冲进股市买股票的普通民众，都将是倒霉蛋。实际上在这个过程中，资本从逐利演变成欺诈，到后来，福尔摩斯小姐不过是投资人操纵的一个道具而已。
所幸，骗局最终难以持续，2016年10月塞让诺斯公司不得不宣布关闭验血实验室。
在风险投资领域，类似塞让诺斯公司的例子非常多。
上面讲的是第二个原因，篇幅有些长。当然，风险投资系统性失败还有第三个原因，那就是任何一次技术浪潮都需要泡沫的帮助。
新的技术在出现之后，虽然有超越过去的革命性的地方，但是也有着非常多的不足。而在短期内弥补上这些不足，使得它能够在新的一轮竞争中胜出，就需要有大量的人员参与进来，一起解决问题，也需要有大量的资源投入进来试错。
怎样才能做到这一点呢，就需要创造出一个泡沫。从以半导体和计算机软件为主的早期风险投资，到后来的互联网，再到我们前面提到的各种趋势，无不伴随着大量的泡沫。也就是说，制造泡沫是风险投资的常态，因此以后它们还会制造新的泡沫，大家可以见怪不怪。
不过，有泡沫就有泡沫破灭的一天，因此很多参与风险投资的人血本全无，也不奇怪。在美国，过去的15年里，每年只有300亿-500亿美元投入了风险投资，其中四成在硅谷。相比美国25万亿美元的股市，这点投资可以忽略不计。
事实上，美国一般家庭都不会参与风险投资，一般只有净资产在1000万美元之上的家庭和机构才会考虑将2%左右的投资金额放在风险投资上。而在中国，很多人过分热衷于参与风险投资，将自己资产的很大一部分投入其中了，这其实并不是一个好的策略。
