XiaoMing 【证券之星编者按】中国证券报记者从工信部网站获悉，工信部、国防科工局联合发布关于推荐2015年度“民参军”和“军转民”技术产品目录的通知。这标志着2015年度《民参军技术与产品推荐目录》、《军用技术转民用推广目录》的编制工作启动。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
“民参军”“军转民”推荐推广目录编制启动
华泰证券表示，今年是“军民融合十三五规划”的出台年，在军民融合上升为国家战略后，融合进度将加快，融合层次将加强，军民融合将成为今年军工投资的重点。
海军装备智能制造成焦点
根据通知，2015年度“民参军”技术与产品推荐目录主要针对海军装备建设需求。重点围绕新型船舶机电设备、水下无人潜航器、新型船舶功能材料、新型舰船材料、新型船舶能源、新型电子信息技术、新型船舶制造技术、减震降噪技术、船舶控制和综合测试技术等领域，面向全国民用企业、科研机构和高校等，采集具有自主知识产权的高新技术及优势产品信息。
而2015年“军转民”推广目录中则包含了公共安全、智能制造、节能环保、动力与传动、核技术应用、通用航空、海工装备等多个领域。
具体来看，公共安全包括个人防护、定向驱散、场地监控、安全报警，以及信息加解密、安全传输、用户行为监控、安全审计等技术和产品；智能制造包括数字化设计、增材制造、工业机器人、智能化检测装备等技术和产品；应急救援包括应急通信、生命探测、工程救援、医疗救护、预测报警等技术和产品；节能环保包括节电、节水、节油、三废处理、生活垃圾和废弃物处理等技术和产品；动力与传动包括发动机、微特电机、高能量密度电池、高性能燃料电池等技术和产品。
关注三条投资主线
军民融合上升为国家战略以来，多项政策密集出台开启了军民融合发展的“黄金期”。
4月份，工信部、国防科工局分别印发了2015年军民融合专项行动计划和军民融合深度发展专项行动实施方案。方案提出要编制发布2015年度《“民参军”技术与产品推荐目录》《军用技术转民用推广目录》，持续推进技术信息公开，帮助民企了解参与军工项目的政策和途径，简化“民参军”准入审查程序，搭建对接平台，使军民企业之间渠道更加畅通。
工信部部长苗圩在近日召开的军民结合、寓军于民武器装备科研生产体系建设部际协调小组第四次会议上表示，军工开放步伐不断加快，“军转民”、“民参军”取得重要进展。要“在打通军民融合通道上下工夫，在提高军民资源共享水平上出实招，在强化基础上见成效。”
申万宏源研报表示，目前我国军工集团下属企业经过漫长的发展累积了丰富的军工产业资源，而民企则具有机制灵活、勇于创新等优势，双方通过深度合作恰好互补从而达到双赢的目的。军民融合将成为A股一条可持续关注的投资主线。
具体来说，军民融合可以关注三条主线：一是军转民重点关注北斗产业链上市公司，包括合众思壮、海格通信、振芯科技、中海达等；二是受益于低空空域开放的通航产业链上市公司，如海特高新、威海广泰、四川九洲等；三是民参军关注具有技术优势和军品资质的上市公司，如高德红外、银河电子、海兰信、金信诺等。(中国证券报)
合众思壮公司年报简评:业绩已达谷底,静待反转
合众思壮 002383
研究机构：申万宏源 分析师：冯达 撰写日期：2015-04-28
公司发布2014年年报,报告期内,营业收入达4.90亿元,同比下降20.96%,归母净利润达4005.8万元,同比增长308.7%;扣非后净利润达-8963.5万元,同比下降48.64%。
战略市场仍处于导入期,研发费用过大,业绩表现不佳。战略市场公安和精准农业业务在市场培育阶段,收入尚未快速增长。其中公安行业整体招标进度延迟,收入低于预期,是年内收入下滑的主要原因。2014年度研发支出总额9,423.81万元,占本年度营业收入的19.24%,大幅高于行业平均。
战略清晰,“云+端”与“中国精度”共筑公司核心竞争力。基于之前收购Hemisphere公司获得的国际领先技术,牢牢把控产业链上游,同时高安全数据库发布2.0版本,在位置信息获取及管理应用的大数据全产业链布局更加完善。今年即将建成的“中国精度”是我国第一套(全球第五套)星基增强系统,有望带动北斗全球布局与发展。
内生外延双驱动,静待业绩反转。在精准农业领域,公司推出自有新产品支持北斗三频高精度定位,实现北斗在机械控制领域的应用。在公共安全领域,先后并购长春天成和海棠通信,三者在产品线上有机结合,获取公共安全领域“云+端”的强协同效应强化公司竞争优势;公司收购昭通致晟,获取复杂海量数据信号等领先技术,同时其拥有的机场运营服务等海量数据,为公司进一步扩展机场旅客服务带来了进一步的想象空间。公告显示,未来一年可能会采取增加投资方式,实现外延式增长,以及在精准农业等市场新客户逐渐释放业绩。
维持“买入”评级。预测2015-2017年营业收入为6.53/10.27/13.28亿元,净利润为1.01/1.85/2.52亿元,EPS为0.54/0.97/1.33元。
海格通信:借北斗之力,乘军民融合之风继续腾飞
海格通信 002465
研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2015-04-29
公司是我国国防军工通信领域的龙头企业(原国营第七五〇厂,广州无线电集团的主要成员企业之一)。2014年度实现营业收入29.54亿元,同比增长75.43%,其中国防军工的收入占比超过55%,归属上市公司普通股股东的净利润4.43亿元,同比增长35.72%。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下,公司业已形成四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信和数字集群)和十大产品线(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计)。在国防军工信息化建设强力推进的大背景下,在军民融合战略深度发展的政策环境下,在北斗产业高速发展的圈地布局下,未来可见数年,公司将获得快速稳定的发展。横比通信领域上市公司,公司估值水平较低,具有足够的投资安全边际。更难能可贵的是,国有军工企业的市场化激励机制使得公司如虎添翼,业绩超常发展可能会成为一个常态。基于此,我们首次覆盖给予强烈推荐评级。
投资要点
1. 四大核心业务优势明显,助力公司业绩蒸蒸日上
1.1 数字化部队建设奠定无线通信稳定增长的业务新常态
无线通信是我国军方传统的通信手段,并且作为公司的传统主营业务,经过几十年的深根细作,已形成了多频段、多形态的电台和整机产品,广泛运用于各个兵种。公司作为我国军用无线通信领域最大的整机供应商,是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。在未来的数字化部队建设中,无线通信将继续保持平稳的增长势头。
1.2 北斗导航、卫星通信和数字集群作为公司三大军民融合的核心业务板块,呈现爆发式的增长势头
1.2.1 新一代北斗导航卫星成功发射,拉开了北斗产业链新一轮的投资热潮
公司在北斗导航板块已形成了“芯片-模块-终端-系统-运营服务”的全产业链布局,是军用北斗导航市场的龙头企业,今年一季度已获得2.52亿的国防军工北斗导航及电台订单。行业应用方面,公司目前在公务车、海关电子通关系统服务、“两客一危”等行业均有布局:公司给广州市纪委公务车加装1万套北斗/GPS双模终端并签订了5年服务合同,每年服务收入约2000万;公司还给广东海关搭建南方物流网实现往来港澳3万多艘船只电子通关,通过销售北斗/GPS双模终端和收取服务费盈利,每张报关单收取14块钱的服务费,公司还在继续将这种盈利模式推广到东南四省。未来,公司还将在智慧城市、精确农业、高精度等行业做更大的产业布局,抢滩北斗产业链巨大的市场空间。大众应用方面,子公司广州润芯参股公司研发的“航芯一号”射频芯片今年实现量产进入中兴等品牌手机。北斗产业布局为先,公司利用自身的品牌和技术优势,2015年紧密把握北斗产业脉搏,在引领国防军工应用基础上,抢滩行业市场,为北斗行业应用的全面爆发做好了准备。年底将要投入使用的北斗产业园将进一步整合军用北斗和民用北斗板块,建立北斗产业集群,形成协同效用。
1.2.2 卫星通信崭露头角,为公司收入带来新的增长点
公司是国内卫星通信设备的主要供应商之一。公司自2006年自主研发卫星通信产品,2012年已通过用户鉴定,2013年开始获得批量订货,近日公司与特殊机构用户签订约1.43亿卫星通信及配套设备合同,未来增速可期。美军的通信手段中卫星通信占比85%,中国以往占比很低,近年逐步提高,但也仅占到5-10%,未来还会有很大发展空间。公司目前的卫星通信业务主要集中在国防军工领域,同时也在积极拓展海警局、海事卫星等方面的民用市场。卫星通信将是公司未来稳定增长点。
1.2.3 “模转数”吹响集结号,开启数字集群新征途
公司数字集群板块通过外延式并购,先后收购深圳天立通和四川承联,全面布局军用和民用市场,可提供终端-系统-服务的完整数字集群系统解决方案。2014年军用数字集群已通过用户鉴定,今年有望获得订单。四川承联作为民用专网市场的老牌企业,在全国十多个省市的人防、公安和武警市场都占有一定份额,未来“模转数”的民用专网市场有望给带来公司较大营收。数字集群双向布局,百亿级的市场容量将带来该板块未来几年业绩的高速增长。
2. 十大产品线协同发展,为增长注入更大动力
在母公司的统一管理之下,各个子公司独立经营,在频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达等特色板块增长迅速,成为各细分行业的个中翘楚。各个板块协同发展,保证了公司整体盈利的持续快速增长。公司最近数年进行了一系列收购兼并,完善产品系列,并提高了抗风险能力。例如摩诘创新主要从事军机飞行模拟器研发生产,其六自维度电动平台在国内技术领先;怡创科技是最早拥有“通信信息网络系统集成企业资质证书(甲级)”的民营企业之一,是目前国内排名靠前的网络建设、维护和优化的企业,收购怡创科技是公司从专网进入公网的关键之举。公司围绕通信主业,在各个市场积极开拓,军民相依,专网公网同时布局,通信和周边产业协同发展,进一步扩大了公司的盈利空间。
3. 国有军工企业机制灵活,股权激励确保了公司的持续稳定发展
公司在2000年进行股份制改革之时即推出在集团内部的招股工作,且股份认购向经营管理人员和业务骨干倾斜。2010年公司上市之时,董事长杨海洲等47名自然人股东的持股比例占到72.0466%(个人持股比例分散)。2014年11月公司再次推出员工持股计划,非公开发行股票7500万股,募集资金11.8亿元,存续期为3+N年。其中4500万股由广电集团认购;公司董、监、高认购355万股、公司员工认购2645万股,参与认购人数超过1000余人,占公司总人数的20%左右。员工持股计划一方面有利于留住人才,激发员工的积极性和创造性,释放公司各业务板块发展潜力;另一方面,顺应当前国企改革的号召,建立灵活高效的企业机制,确保了公司的持续稳定快速发展。
4. 投资建议:保持稳定增长的低军工股票,强烈推荐 2015年,军民融合三大业务板块是公司发展的重点,也是增长的关键。自2012年北斗区域网组建完成之后,公司的北斗导航板块三年间保持年均100%以上增速,今年是区域网向全球网跨越的元年,高速增长趋势有望继续保持;卫星通信自2013年开始实现批量生产之后,2014年增速达到85%,我们认为今年的增速有望保持50%以上;数字集群2014年收购四川承联完成并表,今年在军用订单和“模转数”双引擎驱动下,增速可期。 我们保守预测公司2015-2017年EPS分别为0.62、0.85、1.12,对应PE为49、36、27,相比通信板块行业平均PE为136倍处于较低水平。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下公司已形成四大核心业务和十大产品线,具有较强的抗风险能力,2015年将继续保持较大增长,加上军工和民用市场的双向布局开拓,业绩具有极大弹性。我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:市场开拓低于预期;订单低于预期
振芯科技年报点评:拐点确立,公司发展进入快车道
振芯科技 300101
研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：2015-03-30
年报:公司14年营收4.07亿元(+56.13%),归属母公司净利润0.51亿元(+436.04%),EPS0.19元。15年预计盈利1500-1800万,同比扭亏为盈。
投资要点:
业绩增长符合市场预期,拐点基本确立。公司14年业绩在营收增长56.13%的基础上大幅增长436.04%,实现扭亏为盈,这主要得益于公司卓有成效的市场拓展和对成本费用的有效控制。其中公司北斗卫星导航应用和视频图像应用两大主业分别增长70%和56%,而期间费用率则同比大幅下降11个百分点。此外,公司综合毛利率54.19%,同比提升9个百分点,回到正常水平。我们认为在北斗产业发展提速的背景下,随着公司相关技术产品日趋成熟,公司发展有望进入快车道。
“卫星移动互联网”战略布局助力北斗业务发展。14年,面对移动互联网蓬勃发展的大潮,公司提出“卫星移动互联网”的发展战略,将移动互联与卫星导航相结合,以互联网思维和持续的技术创新助力北斗业务深入发展。根据2014年中国北斗导航产业重大应用示范发展专项要求:到2016年,北斗导航及兼容产品应用总量破3000万台套。而截至2014年三季度末,中国北斗终端社会持有量仅330多万台套,未来国内北斗产业可谓“钱”景无限。公司正处于这样一个时代的风口,充足的技术储备和市场开拓能力将显著提升公司的市场竞争力。
设立全资子公司发力智慧城市。国家智慧城市标准体系有望未来3年内出台,这也就意味着中国智慧城市的顶层政策部署有望全面到位。随着政策红利的释放,智慧城市将迎来新一轮快速发展的机遇,并辐射整个产业链。预计未来中国智慧城市市场规模将达4万亿人民币。14年,公司依据“行业拓展、市场延伸、做深做精”的发展策略,成立全资子公司成都国翼电子,专业从事视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,并通过加强视频图像算法研究和视频图像处理技术提升来参与相关重点项目工程建设的实力。
紧跟国家“自主可控”创新战略,搭上国产替代的快车。公司在募投项目研发完成后,大力推进集成电路研发成果产品化、产业化转型,不断加大市场推广力度,14年销售同比增长66%。其中,公司DDS系列产品独树一帜,相关技术指标达到并优于国际先进水平,且极大地提升了国家相关装备的技术水平。此外,公司还重点车载、OTT以及 PND市场,实现多款高性能视讯芯片在消费类电子市场领域的批量应用。
行业竞争日趋激烈,收购兼并将成为常态。公司3月24日发布公告称正筹划重大事项,我们认为外延式并购是大概率事件。目前国内从事北斗产业的相关公司超过6800家,从业人数约为15万~20万人,总投资规模在500亿元左右,但整个产业仍呈小、散、乱状态。在当前北斗行业收购兼并案例增多,并购基金涌现的背景下,行业集中度有望逐步提升,龙头企业显现。公司或利用自身的融资优势,通过收购产业链上(下)游公司,来弥补自身的短板,迅速切入相关领域,从而强化公司北斗产业链地位,进而发挥协同效应促进业务发展,提高公司的整体盈利能力。
盈利预测与估值。我们预计公司2015年至2017年,每股EPS分别为0.33元、0.48元和0.69元,当前股价对应PE分别为108x、74x和51x。考虑到公司强劲的内生增长和外延式发展预期,公司市值看高至150亿,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:北斗行业发展低于预期;筹划重大事项的不确定性。
海特高新:受益军民深度融合、国防信息安全、通用航空三驱动;明年业绩高增长
海特高新 002023
研究机构：银河证券 分析师：陈显帆,王华君 撰写日期：2015-04-27
1.事件.
公司发布一季报,一季度实现收入1.14 亿元,同比增长4.55%;实现净利润2531 万元,同比下滑12.12%; EPS 为0.08 元。
2.我们的分析与判断.
(一)运营费用、财务费用增加导致业绩有所下滑.
公司预计中报业绩同比下滑0-30%,主要系天津海特飞机工程公司和新加坡AST 公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段,运行费用同比增加,以及新投入在研发项目增加,银行贷款增加财务费用上升所致。
在一季报中,公司财务费用较去年同期增加361 万元,增幅58.62%,主要是贷款利息支出增加所致;资产减值损失较去年同期增加219 万元,增幅121.82%,主要是应收款项增加计提坏帐准备所致;投资收益较去年同期减少201 万元,减幅72.32%。仅这三项就影响业绩781 万元。
公司2012-2014 年中报业绩分别占全年的业绩的40%、40%、45%,由于公司军品占比已接近60%,我们判断今年公司下半年业绩占比将加大,预计三季度业绩增速将回升,全年仍将保持较好增长。
(二)芯片项目投资20 亿,国防信息安全战略高地.
海特高新已与中电科29 所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29 所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。
双方将优先与对方开展深度合作。
中电科29 所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29 所和中电科14 所(国睿科技大股东)、中电科38 所(四创电子大股东)齐名。
此外,海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29 所高端电子装备中,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。
嘉石科技注册资本10.49 亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29 所全资子公司,29 所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。
根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92 亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。
嘉石科技6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等,未来高端核心芯片(军民两用)市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。
嘉石科技详细情况请参见附件。
(三)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力.
公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012 年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。
目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014 年第一大客户销售金额为1.87 亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。
公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014 年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。
某型航空动力控制系统已实现批量化生产,并获得客户单位供货商最高评级,产能正逐步扩大;其他多型航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。
目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。
根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。
(四)航空维修:大飞机整机深度大修、公务机/直升机/发动机维修获突破.
公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务,处于国内领先地位。
2014 年,公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效,业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。
公司正向大飞机整机维修的战略升级。天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务,是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质,于2014 年11 月开业。
天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2 个机库已经投产,可同时维修2-3 架A320/B737系列飞机及3 架公务机。2015 年1 月,天津海特顺利完成吉祥航空B-9978 & B-9957 两架A320系列飞机首次定检维修工作。已经取得CAAC 颁发的空客A320 机型4C 检维修许可证,并完成多架空客A320 的2C 检维修任务,公司计划2015 年内形成空客A320 的8C 检大修、改装能力和波音B737 的2C 检维修能力。
未来公司天津基地二期、三期工程完工后,预计将形成5 个机库,可同时进行9 架A320/B737 飞机、4 架公务机、两架宽体机(B747/B777 等)深度定检业务,将成为国内规模宏大,配套设施完善的第三方飞机维修基地。
此外,公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015 将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司,为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东,随着二期工程投资完成,2015 将实现规模生产并盈利。
我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000 万元,航空维修业务通常毛利率50%以上)。
在航空维修广度上,公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU 等多机种、多装备维修。
(1)公务机维修:天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司,2014 年正式运营后,已完成64 架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。
(2)直升机维修:基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17 系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015 年恢复运营,将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度,充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势,陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力,并积极拓展直九、直八、EC-135 等直升机维修能力。
(3) 航空发动机、辅助动力装置(APU)维修:业务稳定增长,2014 年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作,并继续推进航空发动机维修能力建设工作,公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地,公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS 等制造厂生产的7 个系列的20 余种型号的发动机和辅助动力装置(APU)大修能力,是捷克PBS 公司授权的大修基地;拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台,拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台,可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12 等提供发动机维修改装,可为B737、米-171 等提供辅助发动机维修。
(五)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局.
公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场。
2014 年底公司新加坡基地已建成,首批2 台模拟机已经安装调式完毕,2015 年将正式投入运营,将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。
2014 年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安,布局华北航空培训市场,建成后将具备7-10 台模拟机运行能力(包括A320、B737 和EC-135 直升机D 级模拟机),其中EC-135 直升机D 级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。
公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5 台模拟机,包括2 台D 级A320 飞行模拟机、3台B737 机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2 台模拟机已经到位,还有昆明基地1 台、天津基地EC-135 型直升机模拟机1 台在购途中,预计新的4 台模拟机将在2015 年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8 亿元,至2014 年6 月已投入1.2 亿元。2015 年1月,海特新加坡飞行训练中心B737-800W 和A320-200 两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。
未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013 年6 月,公司发布公告购买EC-135 型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1000 万欧元,已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。
我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20 台的规模(昆明6 台左右,新加坡6 台左右、天津7-10 台)。如果每台模拟机平均每天运作20 小时,每小时按照3000 元(或者400-500 美元/小时)计算,如果按照 80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800 万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。
未来公司航空培训业务如果达到20 台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6 亿元。
(六)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破.
公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。
2013 年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014 年7 月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。
(七)拟募16.7 亿发展新型航空动力ECU 等主业.
公司拟定增不超过7915 万股募资16.7 亿元发展新型航空动力ECU 等主业,增发底价为21.1 元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2 号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。
3.投资建议.
不考虑本次增发和收购,下调15-17 年EPS 为0.59/0.95/1.22 元,PE 为62/39/30 倍(军工行业15 年平均PE 约91 倍)。考虑本次增发、收购和全面摊薄,假设按照30 元增发价进行测算,股本增加5500 多万股,预计15-17 年EPS 为0.56/0.94/1.23 元,PE 为65/39/30 倍。
预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;持续推荐。
风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
四川九洲:控股股东及管理层增持彰显中长期价值
四川九洲 000801
研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2015-05-04
重大公告:公司公告称,收到绵阳市九华投资管理中心(有限合伙)( “九华投资”)购买股票通知:基于对公司未来发展的信心,九华投资于2015年4月30日通过深交易所集中竞价购买公司股票1,054,200股,占总股本的0.21%,平均价格27.81元/股。其中,上市公司董事、监事、高级管理人员委托九华投资购买公司股票107,742股。
我们的分析与判断:
控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心。九华投资是由公司控股股东四川九洲电器集团有限责任公司部分董事、高管、骨干及公司部分公司董事、监事、高级管理人员出资设立的合伙企业,与九洲集团视为一致行动人。九华投资曾在2012年、2013年均有从二级市场上直接购买公司股票的行为,等同于控股股东及上市公司管理层的高管持股计划,是对未来公司各项业务长期发展具有坚定的信心。相对于高管的购买价格27.81元/股,目前二级市场的公司股价具有较高的安全边际。
收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。九洲空管在军方空管市场占80%的份额。未来十年通用产业空管系统市场292亿元。如果民品业务拓展顺利,ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务,整个军方物流信息化处于起步阶段,在总装、海军、空军等部门形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。
集团唯一上市平台,大集团小公司受益优质资产注入及国企改革加速。2014年集团收入及利润是上市公司的近9倍,典型的“大集团小公司”,公司作为唯一上市平台,未来将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一,将明显受益于国企改革加速。
长期受益于军民融合加快推进,以及通航产业的实质性推进。
维持“买入-A”评级,6个月目标价38元。按照最新股本摊薄计算,预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.72元、0.95元。参考可比公司估值水平,短期目标价38元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制,即相比于其他军工上市公司的注入预期,进程更快。按照集团整体规划,假设军工资产全部注入,给予军工资产40倍市盈率比较合理,长期目标市值在200亿元以上。
风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。
银河电子:民参军平台类稀缺标的,维持增持评级
银河电子 002519
研究机构：申万宏源 分析师：李晓光 撰写日期：2015-04-13
事件:
银河电子发布2014年年报,公司2014年实现营业收入11.76亿元,同比减少2.87%,实现归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长7.83%。
未来重点发展军工业务,实现主营业务多元化。公司计划未来将重点发展军工业务,2014年同智机电共实现扣非后归母净利润8423.75万元,超额完成业绩承诺(原承诺利润7397.28万元),我们认为2015、2016年同智机电仍会有超预期的业绩表现,公司军工业务进展值得期待。此外公司计划在进一步巩固发展传统数字电视机顶盒业务的同时,积极探索电视互联网相关业务,保持机顶盒业务平稳发展,并积极开拓新能源汽车相关业务,实现主营业务的多元化发展。
军工未来布局机电综合管理全系统产品。同智机电在军用车载智能电源管理系统领域已处于行业领先位置,未来军工主营业务有望保持快速增长。公司未来计划“三步走”的战略,包括丰富扩展现有智能电源管理系统类产品、以车载机电设备为主线由“发电到电源管理再到用电”全系列发展以及由车电类业务向船电、航电发展等,全力推进机电综合管理全系统等设备发展。
产学研结合提前布局。公司与南京理工大学签署《战略合作协议》,合资设立南京理工银河特种装备技术研究院有限公司,推动优势资源互补整合和军工技术快速产业化发展。南理工作为我国原国防科工委委属7大老牌军工院校之一,具有强大的军工研发平台和技术,强强联手更有利于双方优势互补,对于公司承接更多的国防装备产业化项目,提升军工装备业务,进一步发挥整体协同作用具有重要的意义和影响。
积极拓展新能源电动汽车相关业务产业链。2014年下半年新能源电动汽车市场开始放量,预计未来行业需求将会持续上升。公司已在张家港建设新能源电动汽车充电机和电动空调系统研发生产基地,规划新建独立研发中心,全力推进新能源电动汽车相关业务发展,除此之外,2015年公司还计划进一步完善基于充电网络运营的智能管理、网络维护、网络支付等功能的管理系统,同时推进发展城市建设和运营集中型充电站业务。
民参军平台类稀缺标的,维持增持评级。我们维持2015、2016年EPS为0.66元、0.90元,预计2017年EPS为1.15元,我们看好公司转型的决心和成长速度,未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,我们看好公司管理层打造军工产业平台的执行力,维持增持评级。
海兰信:多业务布局应对造船业低迷态势,军民融合发展加速市场拓展
海兰信 300065
研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-04-28
报告要点.
事件描述.
海兰信发布2015年第一季度业绩报告。报告显示,公司2015年第一季度实现营业收入4457.53万元,较去年同期下降37.07%;实现归属上市公司股东的净利润283.66万元,同比下降43.41%。
事件评论.
民船市场低迷致使收入下滑,优化产品结构毛利率大幅提升:由于造船市场景气度持续低迷,且子公司京能电源收入不再并入公司整体收入,公司一季度营收出现较明显下滑。但我们认为,当前公司在公务船和军品市场拓展顺利,后续收入及利润都有较大增长弹性。此外,考虑到造船市场处于周期底部,而近年来公司产品及技术实力仍持续增强,未来将充分受益于行业景气度的回归。另一方面,公司一季度综合毛利率为37.29%,同比大幅增长6.98%。我们认为,由于公司积极导入自主产品和优化产品结构,其毛利率仍处于持续上升的通道,从而支撑盈利水平的加速改善。
军民品业务融合发展,提供持久发展动力:我们看到,公司正不断完善军品与民品业务布局,双轮驱动保障公司的长期成长。在民品市场,公司抓住公务船市场的发展机遇扩大市场份额。在军品市场,多款产品型号正参与军品项目竞标,未来将成为公司收入及利润重要增长来源。我们认为,公司军品业务的成功拓展可降低造船业市场低迷所产生的负面影响,保障公司收入利润持续较快增长。而近期“军民融合”政策推进速度加快,也预示着民营资本有望加速进入较为封闭的军品市场;考虑公司拥有齐全的军品研发、生产及供应资质,且在航海电子领域技术处于龙头地位,我们认为,公司长期发展前景广阔,持续受益于“军民融合”国家战略的实施。
新产品研发进展顺利,打造立体化海域警戒系统:公司在发展传统业务同时,投身于海洋防务信息化领域,在国内市场率先推出极小目标探测雷达以及海洋机器人两款创新产品,打造岸基+海洋的监测网络。其中,小目标探测雷达主要用于侦测小型目标,同时具有军用和民用价值;而海洋机器人则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务,应用范围非常广泛。
目前小目标探测雷达即将进入大规模部署阶段,海洋机器人也进入测试后期,两款新产品的市场潜力巨大,将成为公司未来收入和利润的重要来源。
投资建议:我们看好公司的发展前景,预测公司2015-2017年的EPS分别为0.25元、0.42元和0.55元,维持对公司的“推荐”评级。
