winter 本刊特约作者 胡东辉
沪港通运行一周，有不少出人意料的地方，很多人猜错了开头。笔者猜对了外资不买银行股，却猜错了资金流向，连续4天都是流入资金大于流出资金，与笔者的预判正好相反。沪港通没有带来开门红，港股连跌4天，累计跌幅超过3%，似乎与境内资金按兵不动的行为相吻合。然而资金流向却与股价表现南辕北辙，外资也玩不转A股。
沪港通开通首日，沪股通实际买入120.82亿元，卖出0元；而港股通实际买入22.38亿港元，卖出1.06亿港元。其后3天，实际买入资金急剧萎缩，沪港通进场资金分别为48.45亿元、26.12亿元和24.78亿元，而港股通进场资金分别只有3.51亿元、2.53亿元和3.76亿元。沪港通首日不佳表现给了两地投资者一个下马威，两地资金投入沪港通的热情快速降温。
越买越跌对手何在？
让人感到蹊跷的是，无论是沪股通还是港股通，均呈现越买越跌的反常现象，且入场资金买得越多，跌幅越大，而沪股通更甚于港股通。沪股通首日大秦铁路成交1.81亿元，贵州茅台成交1.37亿元，上汽集团成交1.02亿元，中国平安成交0.85亿元，伊利股份成交0.51亿元。这5只股票当日均高开低走，贵州茅台盘中回落超过5%；大秦铁路盘中回落近1%；上汽集团盘中回落超过6%，中国平安盘中回落超过5%，伊利股份盘中回落逾3%。
第二天，北上资金虽然急剧萎缩，但集中买入重点个股。沪股通账户净买入大秦铁路10亿港元，兑换成人民币计算占当天大秦铁路总成交金额的40%以上。如此集中的增量买盘却挡不住汹涌的抛盘，大秦铁路当日股价反而大跌4%。同样，沪股通账户第二天对贵州茅台的净买入额超过2.5亿港元，占当日成交金额超20%，但贵州茅台仍大跌近3%。其他沪股通的热门股也是越买越跌。
看来沪股通买入资金遭遇到了强劲的对手，对手何在？香港投资圈内有消息称，不少之前通过QFII通道投资A股市场的对冲机构正从原有的QFII通道里撤出资金，转而通过沪股通投资A股市场。相比QFII账户，沪股通的经纪交易费用平均低1～2个百分点，同时具有更灵活的操作空间。同样投资沪股通标的个股，对冲基金可能考虑更多采用沪股通渠道，或在原有的QFII通道和沪股通之间做一个分配。如果消息属实，那么沪股通的买入资金有相当数量是属于海外投资机构调整交易通道所产生的虚数，这样沪股通的真实买入资金量就要打一个大大的折扣。
如果仅仅是交易通道的调整，股价应该能够保持平衡，大跌意味着有大资金撤出，且撤出态度相当坚决。如果此前相关热门股的上涨是这些资金所为，很难想象现在急于撤出仅仅是为了赚取这点蝇头小利。这就是A股市场水深的地方，外界搞不清楚这中间究竟有什么奥秘。沪股通流入资金短短几天工夫已经被套得结结实实，这大概吓退了沪股通潜在的后续资金。
急功近利可能多输
再看港股通，境内投资者的冷静超乎预想，原因何在？首先是QDII的前车之鉴让很多机构投资者吸取了教训，不再急于出海，学会了观望。机构投资者不出手，资金的流出就有限。其次是50万元的门槛将很多习惯于冲动跟风的小散挡在了港股通的门外，而拥有50万以上资金的中户有了守成的稳重，没有小散那么冲动，在没有看准以前不会轻易出手。再次，港股通过高的交易成本也让人望而生畏，而汇兑成本更是雪上加霜，除非进入港股通的资金不再回到A股，否则频繁汇兑的成本是不能承受之重。
另外，观看港股行情的不方便也大大降低了境内投资者对港股的兴趣。港交所作为上市公司，以追求自身利益最大化为目标，因此对行情传输收取费用，因小失大。原本大家以为港交所是沪港通的最大受益者，单单行情传输的收费就是新的利润增长点。然而现实却是境内券商普遍不愿意垫付这笔费用，而中小投资者也普遍不愿意支出这笔费用，观看行情的不爽将很多潜在的港股通投资者挡在了门外。结果港交所新的利润增长点成为画饼，沪港通开通后短短4天，港交所股价跌去10%。原本港交所是很多境内投资者心仪的股票，现在光环尽失，也算是给境内投资者上了一课，原来港交所也跟一般上市公司一样，没有什么特别的。
沪港通一周，给投资人上了一课。如果方方面面都把沪港通当成一门生意而急功近利，既要多赚汇兑价差，又要多赚交易手续费，还要再赚行情传输费，把投资者当成唐僧肉，那么投资者也会不买账。结果就是车通了也没人上车，搞成这样就是多输了。
(编辑：lvqiang)
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