Tom 该报告重点结合未来1-2个月内可能会发生的业绩景气方向或者国家级大事件，提前做好前瞻性的逻辑推演。
2023年7月投资机会，我们综合考虑政策、景气度和周期位置，建议重点关注
火电、PCB板块、AI应用、人形机器人
等核心赛道，每个方向我们会说明关注的理由和受益股。按照优先级从高到低的顺序排序,越排前面的代表越看好，全景框架见下图，详细说明见正文。
一、火电
4、5 月份火电发电量同比分别 1.5%、+15.9%，根据当前来水情况推测，6 月份火电大概率依然高发。但是即使在 Q2 火电持续高发的背景下，煤价却相较 4 月初下降 27%（最新秦皇岛 Q5500 为 795 元/吨），长协比例提升+进口煤高增+ 高库存等是主因。去年三季度火电面临“差差组合”：高温天气用电需求大增、水电发电量创 5 年新低、火电发电量提升（同比+9.4%）且煤价剑指 1500 元/吨，今年电力将在
Q3
进入“优优组合”：来水大概率转好、煤价或将旺季不旺（进口煤
+
长协比例
+
水电挤压），火电盈利大幅改善值得期待。
最近火电板块有所调整，市场一方面是对火电行情的催化因素、细化至对来水与煤价的方向判断，跟踪判断难度提升；另一方面对中美关系改善、经济刺激政策的期待增加，市场风格变化加大。但机构认为，旺季不旺的煤价、气象转为厄尔尼诺已经显现，展望
Q2
、
Q3
电力的确定性基本面改善会在各板块的横向比较中脱颖而出。
天富能源：
公司是市场稀缺的“源网荷储”一体化电力运营标的，是石河子地区唯一合法电力供应商，具备完备的输配电网体系，覆盖第八师石河子地区全境，供电不受国家电网控制，同时垄断当地电热水气供应。过去当地高耗能企业执行一企一价，导致公司长期增收不增利。兵团发改委已于 2022 年 7 月出台政策，对标国网捋顺兵团电价体系，在八师试点，实行两部制电价。新电价政策使其 2022 年电费收入增加 7.3 亿元，公司 2023 年电价有望继续提高 10%左右，同时新疆煤炭价格有望逐步下降，带动公司成本下行。（天富能源-600509-稀缺的
“源网荷储”一体化运营商，坐享成本改善&量价齐升优势（兴业证券））
申能股份：
在电力供需趋紧、长协煤保障力度提升、电改预期渐强背景下，东部区域性龙头的投资价值正在凸显，公司立足上海，受上海极高的环保标准影响，公司煤电资产质量处于业内顶级水平，外高桥三发和平山二期项目连续刷新全球最低煤耗记录，2021 年控股机组平均供电煤耗仅为 282.7 克/千瓦时，低于全国平均水平近 20 克/千瓦时，据机构测算，综合入炉煤价每下降 100 元/吨，对应增厚归母净利润约 8 亿元，电价方面，在新一轮电改预期下，上海作为我国经济桥头堡，具备率先理顺电价的条件，公司有望充分受益改革红利。
二、PCB板块
PCB 作为电子信息的基础行业，下游应用领域广阔，在通信、消费电子、汽车电子、工控医疗及航空航天等场景均有广泛的应用。随着 ChatGPT 发布 iOS 手机端应用，各大科技企业加速 AI 大模型应用落地。AI 服务器作为算力的基础设施，将迎来技术能力与需求的同步提升，
AI
服务器
PCB
价值量也将显著提升，为普通服务器
PCB
的
5-6
倍。
服务器目前普遍使用的 PCle4.0 接口升级到 PCle5.0，为了满足高速高频、减少信号在传输过程中的介质损耗，对于服务器 PCB 层数、材料、设计工艺的要求也越来越高，进一步提升服务器 PCB 的价值量，给服务器平台 PCB 带来新的发展空间。同时相关的路由器、数据存储、
AI
加速计算服务器产品也有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶
HDI
以及高频高速
PCB
产品的需求。
高斯贝尔：
公司覆铜板新材料主要聚焦于高频、高速、IC 封装三大类特殊领域，其中以改性聚苯醚树脂为主体的 VeryLowLoss 及以上等级的高端高速材料，可广泛应用于高端服务器、路由器、光模块、交换机、超级计算机等领域，且目前 VeryLowLoss 等级材料在服务器龙头企业认证获得重大进展，更高等级的
UltraLowLoss 和 ExtremeLowLoss 材料正在内部开发认证中。
胜宏科技：
公司深耕 PCB 行业十余载，现已具备 70 层高精密线路板、20 层五阶 HDI 线路板的研发制造能力，在高端 PCB 领域技术实力强劲，现已覆盖富士康、亚马逊、微软、Facebook、谷歌、三星、英特尔、英伟达、AMD、特斯拉、比亚迪等国内外知名品牌，同时储备客户数量达数百家。公司作为国内成长速度较快的 PCB 厂商，目前在高密度多层 VGAPCB 及小间距 LEDPCB 市场已取得全球第一的份额，同时积极布局汽车、AI 服务器等景气下游赛道，AI 服务器产品已通过北美大客户认证，新品放量在即，为公司持续成长奠定坚实基础。
三、AI应用
6 月 20 日，国家网信办发布境内深度合成服务算法备案清单，共披露了 18 家公司的 41 种算法，包括语音、文字、图像、音频生成与交互技术，场景包括智能客服、即时通讯、视频剪辑与文字、图像多模态交互场景等。这代表着 AI 算法相关的部分监管已开始进入常态化落地的新阶段，未来在逐步清晰化的监管框架指引下，互联网大厂凭借扎实的
AI
技术储备革新
C
端用户体验并帮助客户降本增效。
AI 应用落地加快，其中包括，掌阅科技“阅爱聊”上线、视觉中国 VCG.com 新增文生图功能、天下秀“灵感岛”排名快速增长，“万兴播报”桌面端上线，各种 AItoC 应用的推出有望持续推动投资情绪，此外许多
toB
应用端核心公司股价尚在低位，后续关注度有望逐步抬升。
普元信息：
公司自主研发的金融低代码平台更是瞄定国际品牌对标的企业级产品，全面支撑企业管理数字化、交易服务开发与组装、数据洞察等复杂业务场景应用建设，近日由中国信息通信研究院、中国通信标准化协会主办的“2023 低代码·无代码产业大会”在北京举办，普元低代码开发平台软件产品通过企业级低代码开发平台技术分级评估，与中国联通、中信银行、建设银行、招商银行等超大型企业的实践定制型低代码产品共同上榜，荣获首批“先进级”认定。
润达医疗：
公司与华为云计算技术有限公司在上海正式签署全面战略合作协议，基于华为云平台打造面向医疗领域的 AI 大模型，实现智慧医疗服务，公司近年来持续加大数字化医疗信息平台建设，目前打造了 200 余人的 IT 技术团队，为检验平台插上大数据与人工智能的翅膀，本次与华为云正式签署合作协议，是公司在 AI 及医疗信息化领域的又一标志性进展，医疗+AI 的先行者持续领跑行业。
四、中药
中药十四五规划顶层设计之后，陆续出台多项配套政策，蓄积的能量开始爆发，中药估值得到修复，2022 年下半年中药抗疫拉动中药指数有明显涨幅，但是后续抗疫相关的资产都有一轮回调。中药在产业和政策周期共振下，估值提升可能才刚刚开始，伴随着 Q2 的业绩持续兑现、基药目录的出台、中药创新药新进医保品种在今年的放量、OTC 端今年有望随着经济复苏而呈现恢复性成长四大催化，中药板块有望持续迎来政策催化。
早在 1980 年代，我国制定首版国家基本药物目录（西药），前后进行调整和修订。2000 年以来共有 2009 年、2012 年和 2018 年三版基药目录。基药理论 3 年调整一次，受大环境影响工作有所延后，5 月 10 日，全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，卫健委再次强调基药工作是
2023
年重点工作，新进入基药的品种后续放量可期。
亚宝药业：
公司主要产品有中西药制剂、贴敷剂、原料药和药用包装材料等共计 300 多个品种，拥有药品批准文号 300 余个，在儿童用药无法满足市场需求的情况下，新版基药目录单独设立儿童药目录，公司儿科产品线的代表品种有丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶、儿童清咽解热口服液等，有望深度受益于基药目录调整。
方盛制药：
公司聚焦中药主业成效显著，锐意改革剥离协同性较弱的恒兴科技与亏损子公司佰骏医疗，精耕中药创新药，2019 年以来小儿荆杏+玄七健骨两款上市产品，并有诺丽通等后续储备产品蓄势待发，基药目录调整在即，公司产品小儿荆杏、金英胶囊、藤黄健骨有潜力入选。
悦康药业：
公司作为传统药企转型创新的代表，受到大环境变化影响业绩阶段性表现不佳。大环境变化对公司存量产品的影响已有较大程度的减弱，后续爱地那非（15 亿级别）、羟基红花黄色素（30 亿级别）等都为潜力大品种有望拉动后续公司营收增长，此外公司在核酸药物领域的布局较为前瞻，符合产业方向值得关注。
五、人形机器人
人形机器人处于产业链早期阶段，潜在应用场景广阔，早期应用场景可包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等，潜在市场规模超过万亿人民币。目前制约人形机器人发展的因素主要是运动系统和成本，随着车企、互联网企业、机器人企业等企业入局，人形机器人运控系统有望逐步提升，成本有望逐步下降，商业化渐进。
从 2021 年特斯拉首次公布人形机器人项目，到 2022 年 9 月 30 日展现原型机，再到 2023 年 5 月，Optimus 可以实现多种精细控制、独立导航等功能，特斯拉 Optimus 项目展现了较快的迭代升级速度。随着 AI 技术的发展，人形机器人有望结合大语言模型，提升机器人的自主学习和理解人类意图的能力，从而推进机器人的智能化水平与人机交互方式的变革，最终加速人形机器人产业化。运动控制系统是人形机器人关键核心，国产相应产业链有望受益。
信达证券武浩认为人形机器人潜在应用空间大，成长天花板高，投资机会方面，推荐
旭升集团
，建议关注空心杯电机和丝杠相关供应商
鸣志电器、鼎智科技、江苏雷利
，无框电机供应商
步科股份
，谐波减速器供应商
绿的谐波
，特斯拉产业链相关企业
三花智控、拓普集团
、国产伺服电机龙头
汇川技术
。
六、智能驾驶
自动驾驶 2022 年经历了一个漫长的寒冬，技术攻关、成本控制、商业落地、法律法规等方面的挑战接踵而至。2023 年，高级别自动驾驶技术的商业化进程重新驶入“快车道”，阿维塔在 ADS 高阶功能包将于 6 月 30 日面向全量用户开启订阅，同时华为余承东透露，中国
L3
级自动驾驶标准预计在
6
月底出炉。工业和信息化部装备工业一司一级巡视员苗长兴也于 5 月中旬表示，《智能网联汽车标准体系》近期将正式发布实施，支持 L3 级以上自动驾驶功能商业化应用。
随着 AI 在智能驾驶领域的应用，相关功能的训练有望提速，在不断迭代下体验更好的智能驾驶应用将加速落地。一方面这将带动相关零部件需求的快速增长，另一方面有助于整车企业的价值重估，尤其是在特斯拉引领下，具备先发优势的新势力整车企业有望迎来新一轮价值重估。
中科创达：
公司 2023 年一季度全面启动了 SmarttoIntelligent 战略，坚定投入 AI 大模型的研发，随后正式宣布了魔方 Rubik 大模型，基础模型系列 Rubik 基础平台（RubikFoundationFamily）全面覆盖了从边缘端（RubikEdge）、语言大模型（RubikLanguage）、多模态（RubikMultiModal）、机器人（RubikRobot）等大模型系列。在应用产品方面，Rubik 应用产品全家桶（RubikProductFamily）全面覆盖了包括汽车大模型（RubikAuto）、终端大模型（RubikDevice）、行业大模型（RubikEnterprise）等一系列大模型产品组合。
德赛西威：
公司身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，配套客户从自主-合资-头部自主、新势力和合资品牌，量价双升支撑公司业绩高增速，智能驾驶从 L1-L4，配套的传感器及域控制器单车价值量从 2000 多元提升至 1 万元以上，公司可提供摄像头、毫米波雷达、域控制器等核心大单品，自动驾驶域控制器 IPU01IPU04 覆盖 L1-L4 场景，下一代中央计算机 Aurora 为业内首款可量产的车载智能计算平台。
均胜电子：
公司旗下均联智行今年 5 月公布首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH，nDriveH 是全球首批基于高通 SnapdragonRide 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案，基于软硬件深度融合的行泊一体设计，AI 芯片算力高达 200TOPS，可支持 3L5R12V12U，实现 HPA、NOP、HWA 等自动驾驶场景，产品拥有高性能、全冗余、全路径 ASILD 的特性,具有强算力、全方位感知和双芯片结构设计的特质,并通过最高等级功能安全认证,同时在轻量化、功耗和可靠性等方面表现出色。
七、交换机
交换机和光模块需求量呈配套关系，但在之前较弱，主要原因是国内交换机厂商未能大规模进入海外大厂供应链。从逻辑上看，交换机和光模块的区别在于海外营收弹性较小。从预期差的角度，国内交换机市场有望迎来市场需求的贝塔上行。国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023 年 6 月），其中包括美团在线智能客服算法、快手短视频生成合成算法等，标志着国内 AI 算力建设也即将迎来上行周期的启动。
之前英伟达多次发布会上，已经体现出网络对于算力系统的重要性。网络主要包含交换机+光模块+光纤+各类器件，以英伟达 GH200 为例，256 颗 GraceHopper 共需 198 台各型号的叶/脊交换机。交换机是国内算力的核心受益品种，受益于网络架构对于算力系统的拉动，与光模块增量逻辑同理。
关于投资机会，核心标的：
中兴通讯
/
紫光股份
/
锐捷网络
；弹性标的：
菲菱科思（代工）、恒为科技（代工）
。
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