小智 作者：储潇
你要知道，市场上有卖方，就一定有买方，人民币快速贬值，意味着人民币被大量抛售，同时也意味着有人大量买入了人民币。这是前提一。
货币本质是一种债券，这是前提二。
好了，接下来的问题是：
大量人民币被置换成美元，谁在买？谁在卖？置换出的美元最终去了哪？
照理说，美元不断加息，就是希望人们多持有美元，以此收紧美元的流动性。然而，没有多少国家像中国一样常年赚取顺差。特别对于大部分发展中国家来说，贸易逆差才是常态，求美元而不得才是常态。市场上的美元迅速减少没关系，可是这些发展中国家大兄弟为了发展经济，肯定在之前的低息周期贷了不少美元，积攒了很多美元债务。这会债务眼看要到期，他们没有美元还债可咋整呢？聪明如你，肯定知道两害相权取其轻的道理。为了不债务违约造成主权信用危机和本币崩盘，您可以卖资产换美元呐。可是巧了，有这问题的不止您一家哦，大家可都排着队卖资产换美元呢。这就造成资产超卖，价格下跌，美元超买，价格上升，也就是美元升值。现在问题来了，这会持有美元最多的是谁呢？当然是美国。美元就他们印的不是？这会正好一个愿打一个愿挨，他们就可以用他们印的绿纸低价收购你的资产。大量资产输入美国，美国自己的物价自然就平抑了下来。也正是美国人吃定了你“两害相权取其轻”，随便他们怎么印绿纸，怎么发债，你都得买单。美元是越印越升值、越印越坚挺。那可不，可是你自己求着他们把你的资产换成他们的绿纸的。当然这只是其一。
其二就是利差压力。美国银行利率高，你本国的银行跟不上它的加息力度。这时候，手里持有大量本币的大聪明们就得寻思，反正都是存银行，不得把本币换成美元存美国银行吃更高的利息来的巴适？这有错吗？没错啊。所以，不能在国际市场流通的本币只能由本国的央行兜底，帮你换取美元，再由你把美元存到美国。结果就是本国央行手里的美元越来越少，本币越来越多，联系上面的情况一起发生，通胀就从美国的通胀变成了你国的通胀，而美元则再次回到了美国并准备下次利率低的时候再贷给你。这一来一回，美国人是空手套白狼，财货两收，赚的是盆满钵满。这就是美元通过世界货币地位在加息周期收割全世界并向全世界输出通胀的基本逻辑。
通常，中国并不在美元加息收割的范围内。因为两件事，第一，咱们是世界上最大的贸易顺差国。手里不缺美元。不仅不缺，我们还是最大的美元债券持有国。第二，我们有外汇管制，管它利率再高，大聪明们不能在短时间内大量兑换美元。这就导致美元的收割循环在中国跑不通，也就是为什么人民币的币值可以在大周期中整体保持稳定。
可是，咱们看到这美国人的无本万利的生意，咱们也眼馋呢。人民币也想动挣这铸币税的脑筋，至少不想美国人挣这钱挣得那么容易，咋整？
同样是两条战线：其一，是建立人民币的内外循环；其二，是破坏美元的内外循环。听上去像两句正确的废话？还真不是。没有金刚钻，你还真就揽不了这瓷器活儿。
咱们最大的依仗，就是手里的这些美元。
搁以前，“出口创汇”可一直是咱们津津乐道的事。可既然要推人民币国际化，思路自然要转变。至少我们自己就得带头多用人民币，人民币能买到的东西多了，吃掉的首先都是咱们手里美元的份额。当然，也不全赖我们。钩可是美国人让脱的，我们想买的东西他们不卖，他们想卖的大豆、矿产，石油，我们可以用人民币买。这就有很多美元压在手里“花不掉”（相对而言）。
咱们用人民币只是一头，另一头也得让别人手里有人民币，让他们愿意用人民币才是我们的目的。目前，由于我们的经常性顺差，这条路有困难，输出人民币的路径也比较单一，基本就是靠货币互换。一时半会解决不了核心问题，货币互换的口子也就只能越开越大。
这时候，你是与我们有货币互换协议的发展中国家，欠了一屁股美元债，你该怎么办？你突然发现除了贱卖资产之外，你有了一个新选择，很简单，把本币换成人民币，抛人民币不就有美元了吗？
回到最初的问题，他们抛，谁在收？显而易见的不是美国人，只能是咱们的央行咯。巧了，正好我们手里积攒了大量的“花不出去”的美元...
这时候，一个小循环就建立起来了。表面上，我们放人民币，再收人民币，花掉了我们自己的美元储备，帮这些大兄弟还清了美元债务，换回一大堆发展中国家的“垃圾币”，我们成了大冤种。但是，请注意，两个至关重要的变量发生了变化。大兄弟们手里的美元债被等价替换成了人民币债。另一方面，美国人通过加息确实回流了美元，但是却没有像往常一样带回原本该进入美国口袋的资产。多印的美元最终还在美国人手里空转。这就导致美联储的加息行为并没有像他们计划的那样迅速平抑通胀，反倒导致了美国人自己的偿贷压力暴增导致银行出现倒闭潮。银行倒闭加剧流动性不足刺激美联储印更多的美元，发更多的债。出现了一边加息一边印钞的“奇观”，美国人突然发现，他们的镰刀不好使了...
当然，别误会，我从来没有过速胜论的想法。瘦死的骆驼比马大，破船也有三千钉。但这两条战线也确实是我们的阳谋。美元铸就的辉煌大厦也不可避免的从根基上被侵蚀。
总结一下，人民币最近的贬值是多种政策多头并进的结果：
第一、我们事实上在将手中的美元作为银弹帮助发展中国家建立防御美元收割的阵线。导致我们稳定汇率的两条腿只剩下外汇管制一条。这势必会造成人民币汇率的稳定性下降。
第二、银弹不断被打出去，但是所有人都知道这是一场持久战，弹药库存得可控下降而不是瞬间清零。这就意味着我们仍然要保出口来确保弹药得到补充。保出口，同样意味着贬值压力不可避免。
第三、长期来看，要想切实推进人民币国际化，中国的产业结构和增长模式必须有脱胎换骨的变化。人民币要健康有序的在全球市场流通，中国持有的美元资产要平稳出清，不能只靠货币互换这种小打小闹。可预计的是，我们需要在充分可控的条件下，尽可能平稳的逐渐转变成逆差国。靠消费而不是出口来拉动经济增长，让中国取代美国成为“终极消费市场”，才能释放足够的人民币流动性。这就意味着为了刺激消费，中国势必会进入长期的降息通道。这种与美国背周期的针锋相对行为，在人民币流动性还没有建立起来且相对弱势的时候，同样只能导致人民币贬值。
现在，就看哪边先顶不住了。如果美国人选择主动退出并开始降息。我想，这阶段性战役的胜负就尘埃落定了。
